INTERVIEW mit Jean-Louis Delhay, Direktor für Diversifiziertes Management bei Crédit Mutuel Asset Management, und Jean-Luc Ménard, Fondsmanager
Warum sollte man in Ihren Fonds investieren?
Der CM-AM Convictions Euro ist ein Fonds mit SRI-Label. Sein Hauptziel ist es, die Entwicklung von besonders hochwertigen Wachstumsunternehmen langfristig zu begleiten – von Unternehmen also, die Wert und damit Performance für die Anteils-eignerinnen und -eigner schaffen.
Er ist eine attraktive Lösung für alle, die sich auf den Aktienmärkten im Euroraum beteiligen möchten: Er investiert in Small Caps, Mid Caps und Large Caps und wählt die besten Unternehmen in diesen drei Marktsegmenten aus. Letztgenannte, also Unternehmen mit hoher Börsenkapitalisierung, machen mindestens die Hälfte des Fondsvermögens aus. Der „All-Caps“-Ansatz ermöglicht es dem Managementteam, die gesamte Wertschöpfungskette einer Industrie und ihres Ökosystems sowie die langfristigen Trends wirklich zu verstehen.
Der Fonds investiert in das gesamte Spektrum der Börsenkapitalisierung und in eine Vielzahl von Branchen. Das Managementteam verfolgt eine flexible Strategie mit zwei Achsen: Kernbestand des Portfolios sind ausgewählte Unternehmen, die mit Blick auf die langfristigen strukturellen Trends gut positioniert sind; zur Diversifizierung werden ausgewählte Qualitätsaktien mit günstiger Bewertung eingesetzt.
Der CM-AM Convictions Euro wird von Morningstar(1) mit fünf Sternen bewertet; mit seiner langfristigen Performance (über 5 und 10 Jahre) rangiert er im ersten Quartil seiner Kategorie.
Anlageprozess
Der CM-AM Convictions Euro ist ein Stockpicking-Fonds, der auf Überzeugungen basiert.
Ausgehend von dem Grundsatz, dass die Wertentwicklung einer Aktie langfristig eng mit dem operativen Ergebnis der Gesellschaft zusammenhängt, basiert die Wertpapier-auswahl im Kernbestand des Portfolios auf drei Kriterien: regelmäßiges Umsatz-wachstum, langfristig deutliche Steigerung des betrieblichen Ergebnisses und Erwirt-schaftung freier Cashflows.
Um die attraktivsten Unternehmen zu finden, verwendet das Managementteam einen monatlich aktualisierten Score.
Die Analystinnen und Analysten treffen sich regelmäßig mit den Führungskräften der jeweiligen Unternehmen. So wird sichergestellt, dass sie das Geschäftsmodell des Unter-nehmens, seine Strategie, seine Wachstumsmotoren etc. wirklich einschätzen können.
Anschließend modellieren sie das mittelfristige Wachstumspotenzial des Unternehmens mit Hilfe eines internen Bewertungsmodells, das Unternehmenswert und betriebliches Ergebnis ins Verhältnis zueinander setzt. Liegt der Kurs einer Aktie unter dem so festgelegten Zielwert, wird sie vom Managementteam auf die Kaufliste gesetzt.
Der Schwerpunkt des Kernportfolios liegt auf hochwertigen Wachstumsunternehmen, die auf Märkten mit hohen Zutrittsbarrieren operieren, die Wettbewerbsvorteile, hohe Marktanteile und Preissetzungsmacht besitzen.
Das Managementteam interessiert sich vor allem für Unternehmen, die in dynamischen Märkten aktiv sind, die langfristige Wachstumstrends für ihr eigenes Wachstum nutzen können.
In diesem Zusammenhang wurden vier große globale strukturelle Trends identifiziert:
- Technologische Innovation und Digitalisierung der Wirtschaft: Online-Handel, autonomes Fahren, Industrie 4.0, Cybersicherheit, 5G etc.;
- Verbesserung der Lebensqualität, vor allem durch Sport, gesunde Ernährung und Wohnqualität;
- Nachhaltige Wirtschaft: Energiewende, Kreislaufwirtschaft, nachhaltige Mobilität, z. B. durch den Ausbau erneuerbarer Energien, intelligente Vernetzung, umwelt-freundliche Transportmittel etc.;
- Life Sciences und medizinischer Fortschritt: dynamische Nischenmärkte wie medizinische Tests, Hörgerätetechnik oder Augenchirurgie.
Bei entsprechender Marktlage kann der Fonds zur Diversifizierung auch in hochwertige zyk¬lische Industrie- oder Finanzwerte investieren, wenn deren Geschäftsmodell solide ist.
Berücksichtigt der Fonds in seinem Anlageprozess auch nichtfinanzielle Aspekte?
Der CM-AM Convictions Euro hat das ISR-Label für nachhaltige Anlagen. Das war nur möglich, weil Nachhaltigkeit und sozial verantwortliches Investieren (SRI/ESG) im Anlageprozess eine wichtige Rolle spielen. Die Integration der Nachhaltigkeitskriterien geschieht auf drei Ebenen:
1/ Im ersten Schritt der Ideenfindung und Definition des Anlageuniversums: Bei der Wertpapierauswahl werden nichtfinanzielle Faktoren einbezogen, indem ein vom Analyseteam für Responsible and Sustainable Finance (RSF) von Crédit Mutuel Asset Management entwickeltes ESG-Scoring zum Einsatz kommt. Der Fonds arbeitet mit einem Ausschlussverfahren, d. h. es werden die Titel aus dem Anlageuniversums ausgeschlossen, deren ESG-Gesamtscore zu den schwächsten 20 % gehört.
2/ Im zweiten Schritt bei der Due Diligence und Bewertung der Unternehmen: Das hauseigene Bewertungssystem verwendet ein Bonus-/Malus-System, auf dessen Grundlage die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC - Weighted Average Cost of Capital) jedes Unternehmens abhängig von seinem ESG-Score angepasst werden.
3/ Im dritten Schritt beim Aufbau eines Modellportfolios: Wir haben uns dazu entschieden, als wichtigste Performance-Indikatoren die CO2-Intensität und den Anteil von Frauen im Verwaltungsrat heranzuziehen. Bei beiden Schlüssel-Indikatoren muss das Portfolio kontinuierlich einen besseren Score aufweisen als das Vergleichsuniversum.
Bevorzugt der Fonds bestimmte Branchen oder Regionen?
Der Fonds investiert schwerpunktmäßig in die Branchen Industrie, Informations¬tech-nologie, Gesundheitswesen und zyklische Konsumgüter. Diese machen zusammen etwa 60 % des Fondsvermögens aus.
Der Kernbestand des Portfolios, etwa 81 % der Aktiva, sind französische, deutsche und niederländische Unternehmen. In diesen drei Ländern finden sich nämlich viele hochwertige Unternehmen, vor allem die großen Industriewerte.
Der Fonds hat tendenziell die Eigenschaft, stärkere Baisse-Phasen (Monatsverluste von über -5 %) wie auch Hausse-Phasen (Monatsgewinne von mehr als +5 %) abzufedern.
Aktuelles
Derzeit reduziert das Fondsmanagementteam Positionen an zyklischeren Werten mit hoher Volatilität (z. B. Bankaktien) und nimmt Gewinne in Bereichen mit, die stark gestiegen sind oder deren kurzfristiges Potenzial eher begrenzt ist, wie z. B. bei Aktien der Halbleiterbranche.
Diese Portfolioanpassungen erfolgen zugunsten von defensiven Sektoren wie dem Gesundheitswesen oder Basiskonsumgütern.
Redaktionsschluss: 7. Juni 2023