INTERVIEW mit Salim Khalifa, Manager von CM AM Institutional Short Term und CM AM Short Term Bonds

Der TLTRO III komprimiert die Spreads des Geldmarktes trotz des leichten Zinsanstiegs, den wir in den letzten Monaten erlebt haben, weiter. Seit der Einführung dieses Refinanzierungsinstruments durch die EZB, sinken die Renditen kurzfristiger Anlagen weiter. Die Mehrheit der Geldmarktfonds blieb hinter dem Einlagensatz der EZB zurück (-0,50%). Die absolute Untergrenze, die als Referenz für den kurzfristigen Markt dient, stieg von -0,50% auf -1% (bis zu dem die Banken mit der TLTRO III Kredite aufnehmen können).

Darüber hinaus hat das PEPP es dem Privatsektor ermöglicht, seinen Cashflow zu steigern und einen Teil davon in Investmentfonds zu investieren.

Das Vermögen französischer Geldmarktfonds ist seit der Covid-Krise deutlich gestiegen, parallel zu einem deutlichen Rückgang der Emissionsmenge.

Die Folgen liegen dann auf der Hand: Fondsrenditen, die oft unter dem Einlagensatz der EZB liegen, und damit einhergehend abschreckende Niveaus bei Termineinlagen bei Banken.

In diesem Zusammenhang sind Rentenfonds mit kurzer Restlaufzeit mehr denn je eine Ergänzung zu den üblichen Barmittelanlagen und Geldmarktfonds. Derzeit ist der Renditeabstand zwischen diesen beiden Kategorien relativ groß. Beispielsweise beendeten unsere kurzlaufenden Rentenfonds das Jahr 2021 mit einer Performance von -0,23% bis -0,06%, während die Geldmarktfonds eine Performance von etwa -0,50% erzielten.

Der Renditeanstieg bei Rentenfonds mit kurzer Restlaufzeit gegenüber Geldmarktfonds erfolgt hauptsächlich über zwei Performancemotoren. Zunächst die Verlängerung der durchschnittlichen Laufzeiten der Anlagen. Mit dieser Methode lässt sich die Prämie ausnutzen, die durch die allgemein positiven Kreditspreads geboten wird. Der Fonds CM-AM Institutional Short Term investiert beispielsweise in Laufzeiten von 2-3 Jahren, die nicht für Geldmarktfonds zugelassen sind. Der Fonds weist seit Jahresbeginn eine Performance von -0,22% auf. Der sehr starke Anstieg seines Vermögens (980 mio. €, +115% über ein Jahr) bestätigt diesen Trend bei der Suche nach Rendite seitens der Anleger. Zweitens ist ein weniger traditionelles Mittel für kurze Produkte die Schaffung eines High-Yield-Bereichs mit sehr geringer mittlerer Restlaufzeit. Dies trifft auf CMC-AM Short Term Bonds zu.,. Neben dem Durationsmanagement profitiert der Fonds auch von den High-Yield-Commercial Paper Spreads. Um Zugang zum Markt zu erhalten, müssen diese Emittenten in der Regel eine Prämie zahlen, die über dem inhärenten Risiko liegt.

Die Projektionen des ersten Quartals 2022 deuten auf eine annualiserte Jahersperformance von -0,55% hin. Bei einer geschätzten Renditedifferenz von bis zu 0,40% zugunsten sehr kurzlaufender Rentenfonds, werden diese zu einer interessanten Beimischungsoption für alle Anleger, die sowohl eine Restlaufzeitenausdehung (> 6 Monate) als auch eine deutlich höhere Volatilität tolerieren können.

Fertiggestellt am 07/01/2022