VORSTELLUNGSGESPRÄCH
INTERVIEW mit Salim Khalifa, Manager von CM-AM Institutional Short Term und CM-AM Short Term Bonds
Crédit Mutuel Asset Management
Seit der Krise im Frühjahr 2020 hat die EZB dem Markt über das PEPP und TLTRO III erhebliche Mengen an Liquidität zugeführt. Kurzfristig wurde damit ein Problem gelöst, indem die Transaktionen auf dem ins Stocken geratenen Geldmarkt wieder in Gang gesetzt wurden. Mittelfristig hat sie jedoch zu einem deutlichen Rückgang der Renditen von Geldmarktanlagen und zu einer Verknappung von Short-Emissionen für Anleger geführt. Die Emittenten zogen es vor, ihren Finanzierungsbedarf über längere Laufzeiten zu decken, so dass sie das Geldmarktsegment etwas verließen.
Ein Teil der Erlöse aus diesen Refinanzierungen ermöglichte es dem privaten Sektor, seinen Cashflow - wahrscheinlich vorübergehend - zu erhöhen und einen Teil davon in Investmentfonds zu investieren. Die französischen Geldmarktfonds sind seit der Krise um rund 100 Mrd. EUR gewachsen, während der Umfang der Emissionen deutlich zurückgegangen ist. Die Folgen liegen auf der Hand: Für Fonds liegen die Renditen oft unter dem Einlagensatz der EZB (-0,50 %) und damit auch für die Termineinlagen der Banken auf einem abschreckenden Niveau.
Die höhere Rendite von Short-Rentenfonds im Vergleich zu Geldmarktfonds ist hauptsächlich auf zwei Performancefaktoren zurückzuführen.
Erstens, die Verlängerung der durchschnittlichen Laufzeiten von Investitionen. Diese Methode ermöglicht es, die Prämie zu nutzen, die sich aus der allgemein positiven Bonitätsbewertung ergibt. Der CM-AM Institutional Short Term beispielsweise investiert in 2-3jährige Laufzeiten, die für Geldmarktfonds nicht in Frage kommen. Der Fonds hat seit Jahresbeginn eine Performance von -0,07% erzielt. Das sehr starke Wachstum seines Vermögens (850 Mio. €, +100% in einem Jahr) bestätigt diesen Trend der Anleger, die nach Rendite streben.
Zweitens: Eine weniger traditionelle Art, in Short-Produkte zu investieren, besteht darin, ein High Yield Pocket mit einer sehr niedrigen durchschnittlichen Laufzeit zu schaffen. Dies ist der Fall bei den CM-AM Short Term Bonds, deren Ziel es ist, negativen Zinssätzen zu widerstehen. Anstatt eine bessere Performance durch eine einfache Verlängerung der Laufzeiten anzustreben, wird dieser Fonds auch die relativ hohe Prämie von hochverzinslichen Commercial Papers nutzen. Um Zugang zum Geldmarkt zu erhalten, müssen diese Emittenten in der Regel eine Prämie zahlen, die höher ist als das in ihrer Unterschrift enthaltene Risiko.
Die Prognosen deuten darauf hin, dass die Performance von Geldmarktfonds bis zum Jahresende stabil bei etwa -0,50 liegen wird. Mit einer geschätzten Renditedifferenz von 0,40 % zugunsten von sehr kurzen Anleihefonds werden letztere zu einer glaubwürdigen Ergänzung für alle Anleger, die sowohl die Duration ihrer Anlagen verlängern können (>6 Monate) als auch eine deutlich höhere Volatilität der Wertentwicklung in Kauf nehmen.
Abgeschlossen am 10/09/2021