Entretien avec Joffrey Czurda, Directeur général de Cigogne Management

Pouvez-vous faire un bilan de la conjoncture de ce début d’année ?

Après deux premiers mois de l’année marqués par des hausses de taux des deux côtés de l’Atlantique largement anticipées par les investisseurs, la fin du trimestre s’est révélée beaucoup plus volatile. Dans le sillage de la faillite aux Etats-Unis de trois banques proches du monde des cryptomonnaies et des valeurs technologiques (Silvergate Bank, Silicon Valley Bank et Signature Bank), les doutes concernant la stabilité du système bancaire se sont propagés au niveau mondial. L’établissement helvète Crédit Suisse, en difficulté depuis plusieurs années, s’est ainsi retrouvé au cœur de la tourmente. La réponse des autorités bancaires suisse et américaine a toutefois été rapide et efficace, démontrant que la stabilité financière et la protection de l’économie étaient une priorité absolue. Les baisses de valorisation et la forte volatilité observées ont toutefois eu des répercussions sur l’ensemble des classes d’actifs dont nous avons cherché à profiter.

Comment se sont comportés les fonds gérés par les équipes de Cigogne Management durant cette période ?

Le fonds Stork Fund Dynamic Multi-Stratégies affiche une performance trimestrielle encourageante (+ 1,69%). Parmi les sous-jacents, le compartiment Cigogne - Fixed Income a particulièrement profité du mouvement de flight-to-quality vers les émissions souveraines et termine ainsi le trimestre sur une excellente performance (+ 5,84%). Les compartiments Crédit et Convertible, intervenant sur le segment de la dette corporate et financière, ont été plus impactés par le contexte du mois de mars, mais affichent des performances en ligne avec les objectifs annuels (+ 1,68% et + 2,20%). Les compartiments ABS/MBS et CLO ont quant à eux été relativement épargnés par la crise de défiance traversée (performances respectives de + 1,72% et + 1,61% sur le trimestre), les tranches les plus séniores (AAA) qui composent la grande majorité de nos portefeuilles faisant globalement preuve de résilience dans cet environnement stressé. Seul le compartiment M&A affiche une performance négative sur ce début d’année (- 2,64%), impacté par un écartement généralisé des décotes et en particulier du secteur bancaire.

Quels sont les atouts de la gestion alternative dans ce contexte ?

La gestion alternative, de par sa recherche de performance absolue, doit être appréhendée comme un complément à la gestion traditionnelle. Grâce à l’utilisation d’instruments et de techniques financières additionnelles, elle permet d’exploiter les inefficiences qui peuvent apparaître sur les marchés, en particulier dans les périodes de forte volatilité. Au sein de Cigogne Management, la diversification élevée des portefeuilles et les couvertures mises en place, permettent une résilience plus importante que les classes d’actifs traditionnelles, notamment dans les périodes de crise. En outre, la qualité des positions détenues et le caractère opportuniste de notre gestion permettent de rebondir rapidement, entre 6 et 8 mois en moyenne si on regarde les différentes crises traversées depuis 2007. Ce comportement est régulièrement mis en avant par les investisseurs en gestion alternative qui apprécient ces caractéristiques sur le long terme.

Quelle est l’allocation cible du fonds de fonds Stork DMS mise en place pour profiter de cet environnement ?

L’abondance monétaire et les conditions de refinancement apportées par les banques centrales ces dernières années ont entrainé des baisses généralisées des primes de risque, empêchant le déploiement de nombreuses spécialités d’arbitrage et de valeur relative. L’environnement actuel, marqué par une remontée des taux et un écartement généralisé des spreads de crédit, offre de formidables opportunités de développement pour la gestion alternative. Dans ce contexte, nous constatons que les compartiments Crédit et Convertible présentent des potentiels très intéressants et nous avons choisi de les surpondérer dans l’allocation du fonds Stork afin d’optimiser l’exposition de nos investisseurs.

Quelles sont les perspectives actuelles pour la société de gestion ?

Plus globalement, les équipes travaillent au lancement d’un nouveau compartiment UCITS à tendance Taux / Crédit, afin de profiter des opportunités actuellement observées sur les marchés obligataires et qui devraient perdurer dans le temps. L’idée sous-jacente est de proposer aux investisseurs une allocation flexible autour de spécialités de valeur relative déjà déployées dans les fonds Cigogne (Credit Arbitrage, Convertible Arbitrage, ABS/MBS Arbitrage et Fixed Income Arbitrage). Cette flexibilité permettra d’assurer une bonne diversification du portefeuille nécessaire à l’encadrement de la volatilité, tout en permettant une grande réactivité d’intervention afin de capter les opportunités selon les différentes configurations de marché.

Avec ce format de fonds, nous avons l’ambition de rendre une part de notre gestion alternative plus accessible aux investisseurs.

Par ailleurs, un groupe de travail a été mis en place afin d’étudier la possibilité de conversion d’une partie de la gamme des fonds en article 8 de la règlementation SFDR sur la prise en compte de critères ESG dans les processus d’investissement. Notre société de gestion s’inscrit pleinement dans les engagements pris par Crédit Mutuel Alliance Fédérale. Nous appliquons ainsi les politiques sectorielles mises en place par le groupe et souhaitons poursuivre nos efforts vers un investissement plus responsable.