Focus Fonds - BL Global Flexible Eur

La stratégie d’investissement du Fonds BL Global Flexible EUR se fonde sur une allocation flexible de long terme, allouant du capital sur quatre grandes classes d’actifs qui ont tendance à être corrélées négativement : Actions / Obligations / Or / Cash.

Cependant, la stratégie ne repose ni sur du market timing ni sur des décisions à court terme.

Aperçu de la performance

*Note : Performances cumulées nettes de frais (part B) calculées au 17.03.2021. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Lipper.

Tant depuis le début de l’année que depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la stratégie parvient à surperformer l’univers des fonds comparables.

En termes de comportement des différentes classes d’actifs, nous pouvons mettre en exergue les éléments suivants :

• Au niveau régional, le marché américain a nettement mieux résisté que les marchés européens, profitant de son statut de valeur refuge et du fait que l’économie américaine est moins impactée par la guerre en Ukraine que l’économie européenne. Les marchés actions asiatiques, particulièrement chinois, se sont montrés très volatiles au cours des dernières semaines ;
• L’or a rempli son rôle de valeur refuge dans le conflit actuel, le cours du métal jaune s’étant apprécié de 12 % entre fin 2021 et le 8 mars 2022, alors que sur la même période, l’indice mondial des actions a reculé d’environ 10 %. Alors que par moments, la corrélation des entreprises aurifères est plus étroite avec le marché boursier qu’avec le cours de l’or, tel n’a pas été le cas cette fois-ci et les cours de ces entreprises ont amplifié le mouvement du métal jaune, offrant ainsi une protection supplémentaire aux investisseurs ;
• Les devises refuges, telles le franc suisse et le yen japonais ont pleinement rempli leur rôle d’amortisseur depuis le déclenchement des hostilités en Ukraine et affichent des performances positives.

Un positionnement prudent dans un contexte de marché et géopolitique préoccupant

Globalement, l’environnement de marché s’est profondément détérioré au cours des dernières semaines, ce qui incite l’équipe de gestion a adopté un positionnement plus prudent.
Cette prudence se traduit notamment par l’intégration début mars de couvertures (futures sur indices européen et américain) afin de réduire l’exposition nette au risque actions.
La mise en place de ces couvertures devrait permettre au fonds de mieux résister dans les phases de baisse ; la contrepartie étant que le fonds profitera moins des potentiels rebonds techniques du marché.

Au sein des actions (hors minières aurifères), les investissements se répartissent entre 3 grandes catégories (sachant qu’il s’agit ici d’une classification subjective et que certaines actions pourraient figurer dans plusieurs segments) :

• Bond proxies (caractéristiques défensives, dividendes élevés) : 27% ;
• Croissance séculaire : 22% ;
• Sociétés de qualité ayant récemment sous-performé : 24%.

Perspectives

A moins d’une escalade de la situation, l’impact de la guerre en Ukraine sur l’économie mondiale s’exercera essentiellement à travers la hausse des cours des matières premières. Cette hausse, en premier lieu celle du coût de l’énergie, renforce les pressions inflationnistes et risque de maintenir l’inflation à un niveau plus élevé pendant plus longtemps. Dans une telle situation, les revenus réels des ménages (et donc leur pouvoir d’achat) ainsi que les marges bénéficiaires de nombreuses entreprises (et donc leurs bénéfices) baissent, ce qui a un impact négatif sur la consommation et l’investissement privés, et, partant, sur la croissance économique. Le spectre de la stagflation refait dès lors surface, en particulier en Europe.

La détérioration de la situation économique et le changement d’attitude des banques centrales entraînent tout naturellement un rebond de la volatilité sur les marchés financiers ainsi qu’une remontée des primes de risque demandées par les investisseurs.

Les perspectives des marchés boursiers se sont assombries au cours des derniers mois. Si les investisseurs exigent une prime de risque plus élevée pour investir en actions, il faudra soit que le taux sans risque baisse (or, comme indiqué supra, les taux d’intérêt sont plutôt orientés à la hausse) ou que le rendement à attendre des actions monte (ce qui signifie en principe que les multiples de valorisation doivent diminuer).

Cependant, nous continuons à croire aux actions, à condition d’être sélectif, d’adopter un horizon d’investissement approprié, d’adapter ses attentes de rendement et d’accepter une volatilité plus importante.

• La hausse des taux d’intérêt devrait rester modérée (d’autant plus dans le contexte géopolitique actuel) ; les taux d’intérêt devraient rester négatifs en termes réels (ajustés à l’inflation) ;
• Les actions ne constituent pas une classe d’actifs homogène. La question n’est pas de savoir s’il est opportun d’investir en actions mais bien d’identifier les entreprises de qualité (création de rendement sur capital investi supérieur au coût de ce capital) et dont la valorisation est raisonnable. Une gestion active est donc indispensable ;
• La méthodologie de sélection des actions est primordiale. Dans le contexte actuel, les critères devront reposer sur les constats suivants :
  • Inflation : investir dans des entreprises capables de répercuter la hausse de leur coût à leurs clients afin de préserver leurs marges bénéficiaires => importance de l’avantage compétitif ;
  • Hausse des taux : délaisser les entreprises fortement endettées ;
  • Croissance plus faible : identifier les entreprises bénéficiant de thématiques de croissance structurelle ;
  • Importance des thématiques ESG : privilégier les entreprises dont le modèle d’entreprise intègre les critères de durabilité, ce qui devrait à terme renforcer également leur avantage compétitif.