Économie et Marchés Financiers

Économie et marchés financiers au 26 mai 2020

Macro-économie - CIC Market Solutions

La réouverture progressive des économies dans les principaux pays du monde depuis la première quinzaine du mois de mai pour la plupart des pays s'effectue sans que le nombre de personnes touchées par le Covid-19 rebondisse significativement. Ces nouvelles favorables sur le plan sanitaire permettent d'envisager la poursuite du déconfinement, ce qui devrait être confirmé en France ces prochains jours.

La durée de la fermeture a fortement pénalisé les entreprises, ce qui s'est retrouvé dans les derniers indicateurs d'activité publiés depuis une semaine. Ces derniers remontent, mais restent en territoire de contraction, comme par exemple les indices PMI pour la zone euro en fin de semaine dernière, ou l'indice IFO pour l'Allemagne lundi 25 juin. Il faudra davantage de confiance et de visibilité pour que le niveau d'activité s'approche de celui observé avant la crise, ce qui ne devrait survenir qu'en 2021, pour un retour au point de départ début 2022 seulement.

La poursuite de la détente en termes sanitaire s'accompagne d'un regain de confiance sur les marchés financiers, ce qui porte le cours du baril de pétrole, et oriente de nouveau les marchés d'actions à la hausse. Les banques centrales restent quant à elles très présentes, et limite l'ampleur du rebond des taux des obligations souveraines, facilitant le refinancement de la dette des Etats.

Les prochains jours seront marqués par la communication du projet de budget 2021-2027 par la Commission européenne, qui devrait contenir un volet inhabituel permettant de financer des mesures de relance économiques au niveau de l'Union européenne. Le débat entre la France et l'Allemagne, qui ont fait une proposition à hauteur de 500 milliards d'euros la semaine dernière, et les autres pays du nord de l'Europe reste tendu. Il s'agira de trouver un compromis entre mesures d'aides sans contrepartie, et soutien via l'octroi de prêts bon marché, afin que la confiance envers la zone euro reste élevée. C'est pour l'instant le cas, à la lecture de l'orientation de l'euro, qui a progressé à 1 €= 1,10 $.

Marchés et gestion - Crédit Mutuel Asset Management

1 - Coté gestion diversifiée :

Les marchés sont restés stables depuis quelques jours balancés par l'impact de la crise sur les entreprises d'un côté et l'amélioration des conditions sanitaires de l'autre. En effet, les premiers jours de dé-confinement sont encourageants et laissent envisager un retour progressif à la normal, même si la période d'incubation de 14 jours de la maladie ne permet pas encore de crier victoire.
Du coté macroéconomie, un grand nombre d'indicateur semble avoir atteint leurs points bas et s'oriente maintenant vers un rebond pour les mois de mai et juin. A l'image des PMI en Europe qui se redressent au rythme de la reprise progressive de l'activité économique dans de nombreux pays.
La poursuite de cette amélioration permettra certainement aux marchés financiers de continuer leurs redressements, même s'ils sont très dépendant des banques centrales et des plans de relances étatiques. Toutefois, un resserrement des primes de risques semble se dessiner avec le retour progressif de certains flux vers les actifs risqués.

Dans ce contexte, les portefeuilles ont conservé un positionnement peu agressif jusqu'à présent, privilégiant la sécurité et la diversification. Les performances se redressent fortement et certains fonds sont proches de 0%.

  • Sur la valeur liquidative du 22 mai, Flexigestion Patrimoine (FR0010259424) résiste, avec une baisse de moins de 3,11 % depuis le début de l'année.
  • Les fonds profilés oscillent eux, selon leur exposition aux actions et aux produits de taux entre -2,27 % (CM-CIC Tempéré International, FR0000974362) et -15,67 % (CM-CIC Dynamique Europe, FR0010359430), contre des baisses autour de 20 %* des indices CAC 40 ou Euro Stoxx 50®.

Les fonds multi-stratégies (Union Dynamique Court Terme (FR0010522615) et Union Dynamique Moyen Terme (FR0010364760)) s'en sortent mieux en raison du retour de la volatilité qui leur est favorable. Ces deux fonds affichent respectivement des performances de +2,74 % et -8,77 %, sur la base de la VL au 20 mai 2020.

2 - Sur les marchés actions  :

Les marchés actions restent sous pression comme le traduit l'évolution des volatilités qui restent proches des 30 %. Au quotidien, les arbitrages entre secteurs et valeurs peuvent être assez importants et l'inquiétude qui prévalait lors de l'annonce de la fin de l'interdiction des ventes à découvert, « short selling ban », s'est révélée majoritairement infondée. Dans des marchés maintenant stabilisés et correctement valorisés, cette nervosité pourra s'exprimer positivement ou négativement selon l'orientation de l'issue sanitaire et du rythme de déconfinement.

Les moyens mis en œuvre par les banques centrales ou les états sont colossaux et inquiètent du côté du service de la dette qui pourrait peser sur la croissance future. Aux États-Unis ou en Europe, ces inquiétudes refont surface via des actions publiques ou politiques qui sont pour l'instant contenues. Les taux restent bas et il y a eu une détente significative en Europe sur la dette italienne qui reste un indicateur de risque important. Les taux anglais 5 ans sont même passés en négatif.

Les mauvaises nouvelles sur le front des indicateurs économiques se poursuivent sans grande surprise et les indicateurs avancés (Markit PMI) publiés la semaine dernière semblent indiquer un rebond sur des points extrêmement bas dans le sillage des premiers déconfinements. Dans les facteurs de soutien récents, les prix du pétrole ont repris de la hauteur, vers 35$ pour le Brent, près de 50 % de hausse sur les points bas de fin avril.

Les surprises sur les publications de résultats sont nombreuses et souvent positives, après les ajustements réalisés par les analystes. Les gérants actions à l'affut des tendances soulignent la capacité d'adaptation des sociétés face à la transformation de l'économie. Pour exemple, les belles performances d'Alibaba, le leader du commerce électronique en Chine, ou les annonces de Facebook concernant sa nouvelle plateforme de e-commerce.

Alors que les indicateurs des marchés de la zone euro affichent des performances négatives au-delà des 20 %, et que l'indice mondial des actions est encore proche des -10 %, les fonds CM-CIC Global Gold (FR0007390174 ; +18,18%) et CM-CIC Global Innovation (FR0013298338 ; +4,19 %) se distinguent très positivement ! En performance absolue négative, mais loin devant les indicateurs habituels de leur catégorie, on retrouve CM-CIC PME ETI Actions (FR0011631019 ; -3,20 %), CM-CIC Global Leaders (FR0012287381 ; -4,37%), CM-CIC Entrepreneurs Europe (FR0013266624 ; -6,08 %), CM-CIC Europe Growth (FR0010037341 ; -6,77 %)... les gestions thématiques et de stock picking actives, chacune dans leur spécificité, composent une palette d'investissements performants qui accompagnent les stratégies long terme.

3 - Pour la Gestion Opportunités :

Il y a maintenant quatre mois que l'épidémie de coronavirus a commencé d'attirer l'attention du monde entier. L'arrivée du virus en Europe puis aux Etats-Unis et les mesures de confinement pour limiter la crise sanitaire ont provoqué une augmentation de la volatilité sur les marchés d'actions.

Nous avons réduit début mars les sociétés particulièrement impactées par la situation sanitaire, dont les perspectives de sortie de crise semblent les plus lointaines. Nous avons réutilisé ces capitaux, en profitant de points d'entrée intéressants, sur les entreprises portées par les tendances de long terme suivantes, présentes de longue date dans les fonds :

  • Les secteurs liés à l'économie durable et à la transition énergétique,
  • Le secteur de la santé qui est en pointe dans la lutte contre cette épidémie,
  • Les secteurs liés au bien-être et à une amélioration progressive de la consommation en Asie,
  • Les secteurs liés à l'innovation et aux nouvelles technologies.
Nous avons ajouté un nouvel axe d'investissement : l'immobilier résidentiel allemand qui offre des cash-flows solides et visibles. Cette classe d'actif est soutenue par le contexte de taux longs bas en Allemagne.

La saison des résultats du premier trimestre s'achève sans grande surprise en baisse en Europe et aux Etats-Unis avec, naturellement, une forte disparité entre des secteurs très affectés, comme la consommation cyclique, les financières ou l'énergie, et d'autres, comme l'agroalimentaire, la santé, les télécommunications et la technologie, qui ont mieux tiré leur épingle du jeu. Par ailleurs, une mobilisation internationale des scientifiques et des équipes de recherche est en cours. De nombreux résultats d'essais cliniques de traitement contre le virus Covid-19 sont attendus ces prochaines semaines.
A ce stade, nous privilégions les entreprises de qualité avec un bilan solide, dont le modèle économique est résilient.
  • En ce qui concerne le fonds CM-CIC Flexible Euro (FR0013384336), il affichait une performance de -13,65 % le 17 mars. Sur la base de la VL du vendredi 22 mai, le fonds a commencé à rebondir et sa performance s'établit à -5,46%. Son exposition actions est actuellement à 52%.

4 - Sur les marchés obligataires :

Ces dernières semaines ont été caractérisées par une poursuite de la stabilisation des marchés de taux. Les taux longs souverains ont peu évolué de part et d'autre de l'Atlantique. Le taux 10 ans américain s'établit actuellement à 0,65 % et le taux 10 ans allemand à -0,50 %.

En Europe, la proposition franco-allemande d'un fonds de solidarité de 500 milliards d'euros pour venir en aide aux secteurs et régions les plus touchées par la pandémie a été positivement accueillie par le marché et a permis aux primes de risques périphériques de se resserrer la semaine dernière. L'initiative ne fait toutefois pas encore l'unanimité au niveau européen, en particulier chez les pays dits « frugaux » (Autriche, Pays Bas, Finlande, Suède), plus enclins à envisager des aides sous forme de prêts.

L'activité primaire a par ailleurs encore été très intense, avec des volumes d'émissions de dettes importants, aussi bien de la part des acteurs financiers que des corporates. Les primes de risque se sont légèrement écartées mais la demande des investisseurs obligataires est restée forte.

Dans les fonds, nous conservons une politique de gestion légèrement en faveur des pays périphériques dans notre allocation géographique. Sur le crédit, le portefeuille étant déjà bien exposé sur les émetteurs privés Investment Grade, nous n'avons pas modifié nos positions.

Achevé de rédiger le 26/05/2020

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances sont exprimées en Euro pour les parts indiquées.

* Au 22 mai 2020, le CAC 40 est en recul de 24,06 % et l'Euro Stoxx 50® en recul de 20,66 %.(Source : Morningstar Direct).
YTD : performance depuis la dernière VL de l'année n-1 exprimée en Euro pour la part indiquée
La référence à certaines valeurs est soumise à titre d'illustration. Elle n'a pas pour objectif de promouvoir l'investissement en direct dans ces instruments et ne constitue pas un conseil en investissement. Le portefeuille des fonds est susceptible de modification à tout moment.
Sources : CIC Market Solutions, Crédit Mutuel Asset Management.
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