1er trimestre 2023
Rappel de la stratégie
BL American Small & Mid-Caps a pour objectif de s’exposer au segment le plus dynamique du marché des actions américaines en construisant un portefeuille concentré composé de sociétés de croissance de qualité dont la capitalisation boursière est inférieure à 30 milliards d'USD.
Le gérant fait la distinction entre les sociétés de moyenne capitalisation (7,5 milliards à 30 milliards d'USD) et les sociétés de petite capitalisation (500 millions à 7,55 milliards d'USD).
En combinant des sociétés à fort potentiel de croissance (‘Growing Franchise’) avec des sociétés dotées d’un profil plus stable (‘Consistent Earners’), il est en mesure de construire un portefeuille aux caractéristiques de risque-rendement attractives sur le long terme et de réduire la volatilité au sein du portefeuille.
Positionnement et évolutions récentes
A fin mars 2023, BL American Small & Mid Caps était investi dans 45 titres individuels, le top 10 représentant 31,8% du portefeuille.
Le Fonds détenait 1,5% en liquidités.
Reflet de la méthodologie du Business-Like Investing, l’allocation sectorielle fait la part belle aux sociétés des secteurs IT, de l’Industrie, de la Santé ainsi que de la Consommation discrétionnaire et des Biens de consommation de base. A l’inverse, le secteur financier reste sous-pondéré avec une absence de valeurs bancaires. Les secteurs Immobilier, des Services aux collectivités et de l’Energie sont quant à eux totalement absents.
En termes de capitalisation de marché, environ 3/4 des actifs du Fonds sont investis dans des valeurs de moyenne capitalisation.
Au cours du trimestre, le gérant a peu modifié la composition du portefeuille. Aucun nouveau titre n’a intégré le portefeuille. En mars, deux sociétés ont quitté le portefeuille : Lancaster Colony a été soldée pour des raisons de valorisation, le titre ayant fortement progressé ; Advanced Auto Parts, l’un des rares titres « value » du portefeuille, a été vendu en raison d’un manque d’efficacité opérationnelle. En effet, la société n’a malheureusement pas réussi à assurer une croissance durable de son chiffre d’affaires à données comparables, ni à améliorer ses marges au niveau anticipé par le gérant.
Performance
Note : Données de performance nettes de frais (part B) en USD. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les références à un indice de marché ou un univers de fonds comparables (« peer group ») sont faites à des fins de comparaison uniquement ; l’indice de marché n’est pas mentionné dans la politique d’investissement du compartiment.Source : BLI/Lipper. Données au 31 mars 2022.
3 mois | 1 an | 3 ans | Depuis création (16/11/2015) | |
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Fonds | +7,1% | -0,6% | 66,7% | 129,8% |
MSCI US Small + Mid NR USD | +2,7% | -10,2% | 72,6% | 91,0% |
Ce trimestre va certainement devenir un cas d’école et faire l’objet d’études pendant de nombreuses années. En effet, les deuxième et troisième plus grandes faillites bancaires de l’histoire n’ont pas empêché la Fed de continuer à relever ses taux afin de tenter d’enrayer ce qui est devenu un problème d’inflation prolongé. Cette période a été mouvementée pour les investisseurs, alors que l’actualité et les épisodes de volatilité ont secoué les marchés. Les investisseurs ont privilégié les grandes capitalisations par rapport aux petites, et le segment croissance par rapport à la « value », les titres technologiques étant les plus performants et les valeurs financières les moins performantes.
Sur le trimestre, sans surprise, l’absence d’investissement dans les valeurs bancaires a profité au portefeuille alors que le mois de mars était marqué par la faillite de plusieurs banques importantes américaines. De même, l’absence des secteurs de l’Energie, de l’Immobilier et des Services aux collectivités ainsi que la surpondération de l’IT ont également contribué à la performance relative du Fonds sur la période. A l’inverse la surpondération de la Santé et des Biens de consommation de base a légèrement pénalisé le portefeuille.
Au niveau des principales contributions individuelles, nous pouvons mettre en exergue la contribution positive générée par un certain nombre de valeurs technologiques (Ansys, Littelfuse, CDW), de l’Industrie (SiteOne Landscape Supply et Watsco) ainsi que, au sein du secteur financier, la bonne contribution de MSCI. Du côté des contributions négatives, citons plusieurs valeurs de la Santé (Globus Medical, Waters Corp, Insulet) ainsi que Domino’s Pizza (Consommation discrétionnaire) ou encore Nordson (Industrie).