ENTRETIEN avec Jean-Louis Delhay, Directeur Gestion Diversifiée chez Crédit Mutuel Asset Management et Jean-Luc Ménard, gérants du fonds
Pourquoi investir dans ce fonds ?
CM-AM Convictions Euro est un fonds labellisé ISR. Il a pour principal objectif d’accompagner dans la durée le développement d’entreprises de croissance de grande qualité, créatrices de valeur et donc génératrices de performance pour les porteurs de parts du fonds. Cette stratégie offre une solution attractive aux investisseurs souhaitant se positionner sur les marchés d’actions de la zone euro, dans la mesure où le fonds sélectionne pour eux les meilleures sociétés des trois segments de marché : petites, moyennes et grandes capitalisations boursières (ces dernières représentant au minimum 50% de l’actif). Cette approche toutes capitalisations a également pour avantage de permettre à l’équipe de gestion de bien comprendre les chaînes de valeur et les écosystèmes des différentes industries, ainsi que les grandes tendances de long terme. Ce fonds éligible au PEA investit sur l’ensemble du spectre des capitalisations boursières et dans un grand nombre de secteurs d’activités. L’équipe de gestion met en œuvre une stratégie flexible et intègre pour le cœur du portefeuille une sélection d’entreprises bien positionnées sur les grandes tendances structurelles, et aussi en diversification une sélection de titres de qualité avec une valorisation plus faible.
CM-AM Convictions Euro est classé 5 étoiles par Morningstar(1) et ses performances lui permettent de se situer dans le premier quartile de sa catégorie sur longues périodes (5 et 10 ans).
Le processus de gestion
CM-AM Convictions Euro est un fonds de stock-picking qui répond à une gestion de conviction. Partant du principe que les performances boursières d’une société sur le long terme sont étroitement liées à ses performances opérationnelles, la sélection des titres repose, pour le cœur du portefeuille, sur trois critères : une croissance régulière du chiffre d’affaires, une progression significative du résultat opérationnel dans la durée, et la génération de flux de trésorerie disponibles. L’équipe de gestion travaille sur la base d’un scoring réalisé à un rythme mensuel, qui fait ressortir les sociétés les plus intéressantes. Elle s’emploie ensuite à rencontrer les équipes dirigeantes des entreprises ainsi identifiées, ce qui lui permet de bien appréhender leur modèle économique et leur stratégie, de comprendre quels sont leurs moteurs de croissance, etc. Enfin, elle modélise le potentiel de création de valeur à moyen terme, grâce à un modèle interne de valorisation basé sur le ratio rapportant la valeur d’entreprise au résultat d’exploitation. Lorsque le cours de Bourse d’une action est attrayant par rapport à la valeur cible ainsi déterminée, l’équipe de gestion prend des positions acheteuses. Le cœur du portefeuille a un biais assumé sur les entreprises de croissance de qualité, qui opèrent sur des marchés avec de fortes barrières à l’entrée, qui bénéficient d’avantages compétitifs et de parts de marché significatives, et qui sont dotées d’un pricing power. L’équipe de gestion s’intéresse principalement aux sociétés positionnées sur des marchés dynamiques, qui sont soutenues par de grandes tendances, qui en accélèrent encore davantage la croissance. Elle a ainsi identifié quatre grandes tendances structurelles globales :
- L’innovation technologique et la digitalisation de nos économies, avec le développement de l’e-commerce, de la voiture autonome, de l’industrie 4.0, de la cybersécurité, de la 5G… - La recherche d’une meilleure qualité de vie, notamment à travers le sport, une alimentation plus naturelle ou encore la recherche d’un habitat plus confortable - L’économie durable avec la transition énergétique, l’économie circulaire et la mobilité durable, au travers par exemple du développement des énergies renouvelables, des réseaux électriques intelligents connectés, de nouveaux moyens de transport plus écologiques… - Les sciences de la vie et le progrès médical, avec des marchés de niche très dynamiques comme celui des tests médicaux, des appareils auditifs ou de la chirurgie ophtalmique.
Lorsque les marchés s’y prêtent, le fonds peut également se diversifier sur des entreprises cycliques industrielles ou financières de qualité, dont le modèle économique est solide.
Le fonds intègre-t-il dans son processus d’investissement une dimension extra-financière ?
Le fonds CM-AM CONVICTIONS EURO a le label ISR. A ce titre, il intègre dans son processus d'investissement une approche ISR/ESG significative. L'intégration dans le fonds des critères ESG se situe à 3 niveaux :
1/ lors de la première étape de génération d’idées et de définition de l’univers d’investissement : L'équipe de gestion intègre pour la sélection des valeurs, des critères extra financiers issus des scores ESG du pôle de Finance Responsable et Durable de Crédit Mutuel Asset Management (FReD). Le fonds utilise une approche en sélectivité. 20% des entreprises les moins bien notées en terme de score ESG global sont éliminées de l'univers d'investissement.
2/ lors de la deuxième étape de due diligence et de valorisation des sociétés : Le modèle de valorisation propriétaire intègre un système de bonus/malus spécifique au niveau du WACC (Weighted Average Cost of Capital ou coût moyen pondéré du capital) en fonction de la note ESG de chaque société couverte.
3/ lors de la troisième étape de construction du portefeuille. Nous avons choisi de suivre les deux indicateurs-clé de performance suivants : l'intensité carbone et le pourcentage de femmes au Conseil d'administration. Pour ces deux indicateurs-clé, le portefeuille doit en permanence avoir un meilleur score que celui de son univers d'investissement.
Le fonds a-t-il des biais sectoriels et géographiques?
Il est essentiellement investi sur les secteurs de l’industrie, de la technologie de l’information, de la santé et la consommation discrétionnaire, qui représentent environ 60% de l’actif.
Le cœur du portefeuille est franco-allemand et néerlandais, à hauteur de 81% de l’actif net du fonds. Les trois pays comptent en effet de nombreuses sociétés de grande qualité, et notamment des fleurons industriels.
En terme de comportement, ce fonds actions a tendance à amortir les phases de fortes baisses mensuelles (supérieures à -5%) ainsi que celles de fortes hausses mensuelles (supérieures à +5%).
Actualités du fonds :
Actuellement, l’équipe de gestion réduit les positions sur certaines valeurs plus cycliques ayant une volatilité élevée (ex. les bancaires) et prend des bénéfices sur les valeurs qui ont bien monté (ex. les semi-conducteurs), et dont le potentiel court terme est ainsi plus limité.
Ces ajustements de portefeuille se font au profit des secteurs défensifs (ex. la santé ou la consommation de base).
Achevé de rédiger le 7 juin 2023