ENTRETIEN avec Charlotte Peuron, gérante du fonds chez Crédit Mutuel Asset Management

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Charlotte Peuron

Comment évolue l'or en 2021 ?
Une forte volatilité sur l'or marque cette première partie de l'année 2021. Dans le prolongement de fin 2020, l'or a subi une forte correction jusqu'en mars. En effet, les investisseurs se sont focalisés sur la reprise économique et ont vendu les actifs refuges comme l'or. Puis poussé par les anticipations d'inflation liées aux problèmes de « supply chain », ce qui a eu pour effet de faire baisser les taux d'intérêt réels (ils ont fait de nouveaux plus bas -1,2% début août pour revenir à -1%), l'or s'est redressé pour retrouver son niveau pivot de 1800$ l'once. Rappelons ici que l'inflation est un moteur de performance du métal jaune à long terme. A plus court terme, les incertitudes sur l'évolution de la politique monétaire de la FED et de l'évolution du dollar américain ont plutôt créé une pression négative sur l'or. Ces vents contradictoires expliquent cette volatilité qui selon nous va perdurer.

Quelles sont les conséquences sur le secteur aurifère ?
De facto, les performances boursières des sociétés ont été impactées négativement par l'évolution des prix du sous-jacent. Elles n'ont pourtant pas démérité à bien des égards. Et notamment sur leurs résultats opérationnels, sur l'allocation de leur capital qu'elles ont en partie rendu à l'actionnaire. Pour la deuxième partie de l'année, nous attendons une légère hausse des coûts (5 à 10%), cependant si le prix de l'or reste sur des niveaux élevés les marges seront peu impactées. Au second semestre, nous attendons beaucoup de résultats d'exploration et ce sont les réserves supplémentaires qui permettront aux sociétés d'être mieux valorisées.

Quels sont les autres domaines qui impactent le «business model» des sociétés aurifères ?
Un autre domaine où les sociétés minières aurifères progressent, ce sont sur leurs engagements en matière de Responsabilités Sociales et Environnementales ainsi qu'en matière de Gouvernance. Ces éléments pèsent de plus en plus dans la valorisation des entreprises et ce sont des éléments de surperformances des sociétés par rapport aux autres.

Comment intégrez-vous des facteurs ESG dans votre sélection de valeurs ?
Tout d'abord, rappelons ici que, par nature, depuis plus de deux décennies, l'exploitation minière est très règlementée en matière sociale et environnementale. L'exploitation minière nécessite l'obtention de permis (environnementaux, d'exploitation, de transport.) locaux et nationaux, ainsi que l'accord des communautés locales. Exploitant les ressources d'une région, ou d'un pays qui n'est souvent pas le leur, les sociétés ont une responsabilité envers celui-ci et leur population. En contrepartie de l'exploitation des ressources, elles versent des royalties, des taxes et investissent beaucoup pour le développement et le bien être des communautés locales : infrastructures (électrique, eau.), écoles, centre de soin. Finalement la responsabilité sociale et environnementale fait partie inhérente de cette industrie.
Plus récemment, de plus en plus de sociétés minières aurifères s'engagent à réduire leur empruntes carbone pour participer à la lutte contre le réchauffement climatique.
Aussi, au sein de CM-AM Global Gold, en nous plaçant dans une démarche « Best in Trend », nous intégrons les critères ESG dans notre analyse et processus de décision. Nous avons déterminé la matrice de matérialité spécifique au secteur afin de suivre l'évolution dans le temps de ces critères et capter ainsi de l'Alpha ESG. À chaque étape de l'étude des sociétés est intégrée l'analyse ESG.

Graphique process CM AM Global Gold

Nous attachons une attention particulière aux controverses : c'est notre premier filtre d'exclusion des sociétés. Elles font l'objet d'un suivi quotidien et mensuel. Ces controverses sont validées par l'équipe dédiée d'analystes ISR du pôle Finance Responsable et Durable (F.R.e.D), de Crédit Mutuel AM.
En complément, nous avons également un processus de notation quantitatif, des critères ESG, propriétaire des sociétés et des portefeuilles (sur la base de deux fournisseurs de données ESG spécialisés). Ainsi l'ensemble des sociétés de CM-AM Global Gold sont notés par notre pôle de F.R.e.D. La confrontation des données quantitatives et qualitatives permet de déterminer les forces et les faiblesses en matière d'ESG de l'entreprise qui pourrait impacter la valorisation de celle-ci.

En conclusion
Au 31 août 2021, la note Global ESG de CM-AM Global Gold est de 4,7 sur 10 en légère amélioration (4,6 au 31 juin 2021).

CM-AM Global Gold
Note Global FReD 4,7
Pilier Environnement 4,1
Pilier Social 4,3
Pilier Gouvernance 6,9
Pilier Economie et Sociétal 4,8
Pilier Engagement de l'entreprise pour la démarche socialement responsable 6,3


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Achevé de rédiger le 3/09/2021.
Les performances et notations passées ne préjugent pas des performances et notations futures.

CM-AM Global Gold est exposé aux risques suivants : Risque de perte en capital, risque de marché actions, risque lié à l'investissement en actions de petites capitalisation, risque d'investissement sur les marchés émergents, risque de crédit, risque de taux, risque de contrepartie, risque de change, risque lié à l'impact des techniques telles que les produits dérivés, risque juridique, risque opérationnel risque de liquidité.

Document à destination des professionnels. Les informations contenues dans ce document ne constituent en aucune façon un conseil en investissement et leur consultation est effectuée sous votre entière responsabilité. Investir dans un fonds peut présenter des risques, l'investisseur peut ne pas récupérer les sommes investies. Ce fonds est géré par Charlotte Peuron, gérante au Crédit Mutuel Asset Management, société de gestion agréée en France par l'AMF sous le numéro GP 97-138, Société anonyme au capital de 3 871 680 euros. Siège social et bureaux Paris : 4 rue Gaillon 75002 Paris, Bureaux Strasbourg : 4 rue Frédéric-Guillaume Raiffeisen 67000 Strasbourg, RCS Paris 388 555 021 - Code APE 6630Z, TVA Intracommunautaire : FR 70 388 555 021.Crédit Mutuel Asset Management est une entité de Crédit Mutuel Alliance Fédérale. Le fonds ne peut être ni vendu, ni conseillé à l'achat, ni transféré, par quelque moyen que ce soit, aux Etats-Unis d'Amérique (y compris ses territoires et possessions), ni bénéficier directement ou indirectement à toutes « US Person », y compris toutes personnes, physiques ou morales, résidantes ou établies aux Etats-Unis.