Quel est l’intérêt de la thématique et l’ADN de CM-AM Global Leaders ?
L’intérêt de la thématique est le pricing power. Avec une inflation persistante, seules les entreprises dotées d’une marque forte ont la capacité d’augmenter leurs prix sans subir le désaveu de leurs clients. L’équipe de gestion revient des Etats-Unis où elle a rencontré de nombreuses sociétés telles Procter & Gamble, Walmart ou Tapestry… Le constat est clair, les consommateurs soumis à une forte érosion de leur pouvoir d’achat modifient drastiquement leur comportement d’achat. Dans ce contexte, la gestion favorise les marques qui s’adressent à un consommateur aisé ou qui sont leaders dans leur catégorie. Pepsico qui a la capacité d’augmenter de 15% le prix des paquets Frito Lays sans voir ses volumes baisser est un bon exemple : les américains restent fidèles à leur marque de chips…
Comment faites-vous pour vous assurer que ces entreprises demeurent des leaders ?
La question centrale qui anime la gestion est de veiller à ce que chaque société détenue dans le fonds renforce son leadership. La capacité de la marque à s’engager avec le consommateur ainsi que la génération et l’usage des flux de trésorerie sont des critères d’attention. Alors que les conditions de financement se durcissent à travers la planète, je privilégie les entreprises qui dotées d’un bilan fort se montrent offensives. Voir Microsoft investir 10 mrd $ dans l’intelligence artificielle générative ou L’Oréal s’emparer d’Aesop pour 2,5 mrd$ est un très bon signal. La marque d’origine australienne Aesop complète parfaitement la cosmétique haut de gamme de L’Oréal. Avec des ingrédients naturels, un service sur mesure, cette pépite répond aux nouvelles attentes des consommateurs (durabilité, naturel) et remporte un franc succès en Chine. En investissant en temps de crise, ces leaders creusent l’écart avec leurs pairs.
Comment intégrez-vous une démarche ISR dans votre processus d’investissement ?
Le processus d’investissement intègre des critères permettant d’analyser la force de la marque ainsi que l’excellence opérationnelle, financière et extra-financière de l’entreprise. En adoptant une démarche ISR en 2021 la gestion a renforcé le processus d’investissement du fonds. Les défis environnementaux et sociaux prennent une place grandissante dans les préoccupations des consommateurs. Ils attendent des marques qu’elles informent et s’engagent. A terme, seules les marques dont les entreprises s’engagent sur le terrain de manière responsable se distingueront auprès du public. Ces entreprises bâtissent ainsi un socle de création de valeur durable pour leurs actionnaires. A titre illustratif la gouvernance d’Apple est certainement une des plus performantes au sein de la tech américaine. Son respect des règlements autour de la donnée privée des clients ou ses efforts consentis à la recyclabilité des Iphones.
Comment vous positionnez-vous après la baisse des marchés observée en 2022
L’année 2022 a été compliquée car la hausse des taux d’intérêt a été violente et a impacté la prime de valorisation des titres leaders détenus en portefeuille. A titre illustratif, un titre comme Visa qui en septembre dernier traitait sur un cours 30% inférieur à son plus haut sans que son profil de croissance n’ait été altéré est un exemple parmi d’autres. Après des années de forte hausse observée en 2020 et 2022 voir ces titres de grandes qualité s’offrir une respiration est aussi source d’opportunités. La gestion a pu renforcer ses positions dans les maisons de luxe comme LVMH et Hermès. Nous avons également investi dans ASML dont la croissance à long terme pour ses équipements de semi-conducteurs à technologie avancée reste inégalée.
Et que pensez-vous du rythme rapide des marchés boursiers en 2023 ?
2023 a débuté avec de bonnes nouvelles comme la réouverture en Chine, des plans de relance énergétiques et une température clémente en Europe qui a ménagé le pouvoir d’achat des consommateurs. Pour autant la passe est délicate, les valorisations sont remontées en flèche et les défaillances bancaires observées aux Etats-Unis et en Europe vont peser sur l’effet multiplicateur de richesses lié au crédit abondant. La gestion pilote entre risques de révisions baissières des estimations de croissance des entreprises et taux durablement plus élevés. La qualité des fondamentaux des sociétés choisies constitue une force de rappel importante. A ce stade, je privilégie l’exposition aux valeurs disposant de leviers de croissance visibles (Eli Lilly, TSMC) ou profitant de la réouverture de la Chine (Budweiser Apac, BYD). Je reste positive sur les services de santé aux US : un titre comme UnitedHealth est redevenu attractif. Sa partie commerciale reste bien orientée car en dehors du secteur de la technologie, l’économie américaine continue de créer des emplois. En outre Unitedhealth très bien positionnée sur l’offre de polices d’assurance publiques et privée destinées aux personnes âgées profite de la démographie américaine.
Achevé de rédiger le 5/04/2023